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金價背后的多空暗戰 誰能成為最后贏家

周璐璐中國證券報·中證網

  “之前聽朋友說黃金降價了,最近終于有空來看,沒想到又漲上來了!薄拔逡弧奔倨谄陂g在北京某黃金首飾店,王女士惋惜地對中國證券報記者說:“現在不知道是應該再等等還是果斷出手!

  當前,美聯儲延續寬松貨幣政策、通脹預期升溫疊加美債收益率震蕩回落,黃金似乎迎來反彈窗口;但美國經濟短期加速恢復,美聯儲提前收緊貨幣政策似乎在情理之中,而這對黃金而言極為不利。多空博弈會如何左右黃金行情?對投資者而言,是更大的機遇還是風險?

  金價低位反彈

  作為2020年的明星資產,黃金自去年8月以來探底回升,不少投資者選擇在階段低點購入黃金資產,但也有不少人像王女士一樣錯過了價格低點,當前仍在思忖是否追高。

  Wind數據顯示,COMEX黃金期貨主力合約價格自去年8月上旬升至2089.2美元/盎司的歷史高點后,便一路回撤,并于2021年3月8日盤中跌至1673.3美元/盎司階段低點。近期,黃金價格呈現反彈態勢。截至北京時間5月6日記者發稿時,COMEX黃金期貨主力合約價格在1795美元/盎司附近徘徊,3月9日迄今已累計反彈近7%。

  世界黃金協會日前發布的《黃金需求趨勢報告》顯示,一季度全球金條和金幣投資總量達到339.5噸,同比增長36%;全球金飾需求量升至477.4噸,同比增長52%;而一季度全球黃金ETF凈流出177.9噸。

  值得一提的是,鐘情于黃金投資的“牛散”王衛列在去年四季度金價下跌期間堅定持有黃金題材股,未出現減持或增持操作。根據東方財富Choice數據,去年三季度王衛列大幅增持山東黃金和恒邦股份,截至當季度末,其持有山東黃金2414萬股、恒邦股份907.5萬股,滬深黃金股持倉總市值為7.44億元。不過,截至今年一季度末,王衛列的滬深黃金股持倉總市值已經降至6.20億元。

  多空博弈劇烈

  當前,COMEX黃金期貨主力合約價格已經反彈至1800美元/盎司附近的關鍵位置,但記者注意到,其此前數度沖擊1800美元/盎司未果。數據顯示,4月23日COMEX黃金期貨主力合約價格最高價觸及1796美元/盎司,4月21日、22日達到1798美元/盎司,5月4日更攀上1799美元/盎司,但均未突破1800美元/盎司。

  當前美國通脹壓力劇增,作為抵抗通脹的硬通貨,黃金為何遲遲沒有突破?分析人士稱,當前黃金市場正處于多空博弈劇烈的環境中。

  一方面,美聯儲延續寬松貨幣政策、通脹預期升溫疊加美債收益率震蕩回落,黃金似乎迎來反彈窗口。在4月底的新聞發布會上,鮑威爾重申了堅持寬松貨幣政策的承諾,聲明縮減購債的時機未到,承認美國通脹壓力上升但表示風險可控。美債收益率也震蕩回落,截至北京時間5月6日記者發稿時,10年期美債收益率已經從4月初的1.70%回落至1.58%附近。

  另一方面,美國經濟短期加速恢復,美聯儲收緊貨幣政策也在情理之中。開源證券首席經濟學家趙偉判斷,綜合美國就業的修復進程及2013年的政策退出經驗來看,美聯儲可能在下半年釋放退出QE的信號,并在2022年下半年前后退出QE。

  非投資優選標的

  在劇烈的多空博弈環境下,市場對于黃金后市的看法并不明朗。對于投資者而言,短期內黃金或許并非是優選標的。

  “今年黃金可能既沒有投機價值,也沒有系統風險!碧祜L證券首席宏觀分析師宋雪濤直言,相較于原油、有色金屬等其他大宗商品,黃金的金融屬性強,工業屬性弱。隨著經濟復蘇帶來需求改善和資金價格上漲,大宗商品的金融屬性受到壓制,而工業屬性得到強化。一般在經濟復蘇的場景下,工業品和周期股的機會好于貴金屬。

  不過,長期而言,宋雪濤認為黃金仍然具有戰略配置價值。實際利率的長期中樞可能系統性低于新冠肺炎疫情前,因此黃金的定價中樞可能也會系統性地高于疫情前。期貨市場的多頭并沒有完全撤離,凈多頭持倉占比雖然有所下降,但仍然處于歷史較高水平。

  平安證券首席策略分析師魏偉分析稱,相對于一季度,二季度宏觀環境或更加有利于黃金價格上行,投資黃金存在階段性機會。但在全球經濟整體復蘇的背景下,不宜對黃金價格反彈高度有過高期待。未來黃金價格面臨的利空主要還是來自美聯儲態度“轉鷹”,一旦美聯儲向市場傳達收緊預期,黃金價格仍有下行空間。

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